自2015年藥品審評審批制度改革以來(lái)，我國醫藥創(chuàng )新政策環(huán)境明顯改善。2018年港股“18A”上市新規及2019年上交所科創(chuàng )板的推出，極大豐富了生物醫藥投資退出渠道，快速推高了資本市場(chǎng)對生物醫藥的投資熱情。據艾昆緯統計分析，2021年生物醫藥整體融資額（一級市場(chǎng)+IPO）較2017年增長(cháng)近3.5倍（醫療健康產(chǎn)業(yè)IPO融資變化情況詳見(jiàn)圖1）。但受到監管政策趨嚴、國際環(huán)境變化、新冠肺炎疫情反復等因素影響，自2021年四季度起，我國生物醫藥融資急劇放緩，生物醫藥企業(yè)一、二級市場(chǎng)表現持續低迷。那么，我國生物醫藥投資是否已見(jiàn)頂？未來(lái)五年投資前景如何？

從產(chǎn)業(yè)結構和臨床需求來(lái)看，我國醫藥市場(chǎng)仍存在巨大的發(fā)展空間。當前我國新藥研發(fā)與全球差距正逐步縮小，但靶點(diǎn)扎堆、適應癥集中等問(wèn)題仍然存在。艾昆緯認為，未來(lái)有兩類(lèi)本土藥企值得關(guān)注：一是參與全球競爭的first-in-class類(lèi)企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)錨定國際化定位，而短期內仍將曲折前行，未來(lái)將引領(lǐng)我國生物醫藥國際化發(fā)展及創(chuàng )新突破。二是我國優(yōu)質(zhì)me-better龍頭企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)立足國內醫藥市場(chǎng)，短期以規模取勝，中長(cháng)期逐步向創(chuàng )新轉型。上述兩類(lèi)企業(yè)將是我國醫藥產(chǎn)業(yè)升級的主要貢獻者。與此同時(shí)，外資藥企不斷將新藥引入我國醫藥市場(chǎng)，在競爭加劇的同時(shí)，將有利于我國醫藥產(chǎn)業(yè)的加速創(chuàng )新升級。未來(lái)五年，我國醫藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇與挑戰并存。

生物醫藥發(fā)展空間廣闊三方資金支持藥品研發(fā)

近年來(lái)，我國集采、醫保談判等政策的推進(jìn)速度及強度不斷超出預期，其背后核心邏輯是鼓勵創(chuàng )新，提高藥品和醫療器械質(zhì)量，優(yōu)化醫保支出。醫�？刭M常態(tài)化趨勢已定，商業(yè)保險前景雖仍不甚明朗，我國醫保支出已呈“騰籠換鳥(niǎo)”之勢。

我國醫藥市場(chǎng)仍存在較大發(fā)展空間。艾昆緯數據顯示，以生物藥為例，過(guò)去十年，全球生物藥銷(xiāo)售額年復合增長(cháng)率高達兩位數，相較小分子藥物，其市場(chǎng)份額顯著(zhù)提高。我國生物藥市場(chǎng)規模雖然在2019年首次突破千億元人民幣，但2020年在總體醫藥市場(chǎng)中占比僅14%，遠低于發(fā)達國家和地區占比20%～40%的水平。

創(chuàng )新生物藥主要集中在腫瘤、風(fēng)濕免疫、糖尿病等治療領(lǐng)域，目前我國腫瘤生物藥市場(chǎng)規模增長(cháng)尤為迅速，年復合增長(cháng)率超30%。對比美國，我國各個(gè)疾病領(lǐng)域中生物藥銷(xiāo)售占比都有較大的提升空間。

在我國處方藥銷(xiāo)售升級換代的進(jìn)程中，進(jìn)口品種的地產(chǎn)化也將是一大趨勢。企業(yè)如能很好地承接技術(shù)轉移，有效整合供應鏈，控制生產(chǎn)成本，確保銷(xiāo)售平臺有效覆蓋，未來(lái)將獲益匪淺。