大浪淘沙，大海撈金，醫藥企業(yè)的IPO之路注定是一場(chǎng)速度與實(shí)力的較量！在過(guò)去幾年里，醫藥企業(yè)IPO早已經(jīng)跑出了自己的加速度，那么又該拿什么來(lái)證明自己的實(shí)力呢？對于該實(shí)力的評判標準有沒(méi)有新的變化，指標又該幾何呢？當整個(gè)行業(yè)都在思考這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，資本市場(chǎng)里聽(tīng)風(fēng)是雨的時(shí)代似乎將告一段落，撥開(kāi)云霧見(jiàn)青天的日子正在緩緩靠近。

資本市場(chǎng)不是一場(chǎng)單純的利益博弈游戲，而是企業(yè)實(shí)力與價(jià)值的評判關(guān)卡

回顧來(lái)路，政策、人才、資本等多鼓齊鳴，創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)得到了蓬勃的發(fā)展，在此大背景下的創(chuàng )新藥企業(yè)上市熱情高漲。據證券時(shí)報公開(kāi)資料顯示，2021年共有19家創(chuàng )新藥企業(yè)成功登陸港股和A股市場(chǎng)，登陸資本市場(chǎng)的創(chuàng )新藥企業(yè)數量為歷年之最，而2022年逾20家創(chuàng )新藥企業(yè)有望上市刷新此記錄。但引吭高歌的路上并不是家家歡喜，對于眾多創(chuàng )新藥企來(lái)說(shuō)，既喜又悲，喜的是19家小型創(chuàng )新藥企成功上市，悲的是不少創(chuàng )新藥新股破發(fā)。2021年在A(yíng)股和港股上市的19家創(chuàng )新藥公司中，已有11家處于破發(fā)狀態(tài)，占比六成，其中有8家上市首日即破發(fā)，包括2家A股上市公司，6家港股上市公司。

醫藥新股中簽“躺賺”的時(shí)代正在遠去，頻頻遭遇破發(fā)的原因，一方面是新冠肺炎疫情防控趨于穩定、醫�？刭M、集采常態(tài)化等客觀(guān)因素助推投資市場(chǎng)回歸理性；另一方面是政策標準的提高與市場(chǎng)供給側結構的優(yōu)化也加速資本估值從價(jià)格向價(jià)值轉化。除了新股破發(fā)，之前“上岸”的老股腰斬，流動(dòng)性不足等問(wèn)題也逐漸顯現。預期和現實(shí)之間總是存在一段距離，而這段距離的意義就是驅動(dòng)現實(shí)不斷向預期前進(jìn)。醫藥企業(yè)IPO之路這些問(wèn)題的暴露恰恰讓資本市場(chǎng)和醫藥企業(yè)都警惕起來(lái)，資本市場(chǎng)開(kāi)始斟酌之前的投資邏輯是不是有待進(jìn)一步優(yōu)化，醫藥企業(yè)開(kāi)始思索如何才能取得真經(jīng)。

畢竟資本市場(chǎng)不是一場(chǎng)單純的利益博弈游戲，而是企業(yè)實(shí)力與價(jià)值的評判關(guān)卡。

從過(guò)關(guān)這點(diǎn)來(lái)看，打鐵還需自身硬

近年來(lái)，IPO的政策正在收緊，門(mén)檻正在提高，著(zhù)重強調科創(chuàng )版“硬科技”定位，嚴防研發(fā)投入注水、突擊購買(mǎi)專(zhuān)利、夸大科技技術(shù)標準和科創(chuàng )技術(shù)標準、分類(lèi)不準確等情形。在這個(gè)過(guò)程中，就需要企業(yè)有核心技術(shù)和自主研發(fā)能力，技術(shù)依賴(lài)型企業(yè)自然會(huì )被篩掉。2021年就報道有多家醫藥企業(yè)被IPO拒之門(mén)外，折戟的原因無(wú)外乎是“硬科技”還不到位。如海河藥物科創(chuàng )版IPO被否，是因為其“License-in”的研發(fā)和商業(yè)模式體現出自身存在技術(shù)依賴(lài)的風(fēng)險。又如吉凱基因“登科”失敗，上市會(huì )現場(chǎng)問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題也包括了其技術(shù)先進(jìn)性和科技創(chuàng )新能力。