2）原研藥過(guò)強的專(zhuān)利保護。在中國，跨國藥企的產(chǎn)品即使過(guò)了專(zhuān)利保護期，仍然享受專(zhuān)利期內的待遇，而不降價(jià)，背后核心原因在于跨國藥企宣稱(chēng)中國藥企仿制藥的生物等效性相比原研藥存在差距。原研藥的高價(jià)也變相帶動(dòng)了仿制藥的高價(jià)。

3）扭曲的銷(xiāo)售渠道。中國的醫藥行業(yè)傳統的銷(xiāo)售渠道通常包括多層經(jīng)銷(xiāo)商，才能夠從藥廠(chǎng)送達終端醫院，從而多層加價(jià)，銷(xiāo)售渠道在整體產(chǎn)業(yè)鏈條中占據的利潤空間過(guò)大，形成了灰色的產(chǎn)業(yè)利益鏈條。中國醫藥不分家，醫生擁有處方權，因此醫藥企業(yè)和經(jīng)銷(xiāo)商通常將營(yíng)銷(xiāo)的重點(diǎn)對準醫院和醫生。中間環(huán)節價(jià)格水分過(guò)大，實(shí)際上是在用醫藥渠道利潤補貼醫院和醫生的投入。而患者作為終端消費者，沒(méi)有議價(jià)能力。而在醫保局組建之前，醫保也屬于價(jià)格的被動(dòng)接受者。

因此，對于中國藥企而言，打通終端銷(xiāo)售渠道遠比取得藥品品種上的優(yōu)勢更加重要，長(cháng)久以來(lái)呈現出“重銷(xiāo)售而輕研發(fā)”的特點(diǎn)。A股接近三百家醫藥上市公司中只有恒瑞、復星和邁瑞三家2017年投入的研發(fā)費用超過(guò)10億元，行業(yè)整體銷(xiāo)售費用則是研發(fā)費用的5.77倍。

2018年以來(lái)，政策環(huán)境對于創(chuàng )新藥和仿制藥開(kāi)始產(chǎn)生明顯分化，帶量采購的醫藥集采方式將直接影響中國藥企的商業(yè)模式，而仿制藥的一致性評價(jià)也將加快市場(chǎng)供給的釋放，預計仿制藥企議價(jià)能力將大幅下降，未來(lái)可能逐步淪為一般制造業(yè)。預計“4+7”中標的企業(yè)將通過(guò)壓減成本的方式努力實(shí)現盈虧平衡，以量補價(jià)可能也是減虧的重要方式之一，預計未來(lái)海外藥企在帶量采購品種中的市場(chǎng)份額將逐步被國產(chǎn)醫藥企業(yè)取代。

中國醫藥制造業(yè)整體毛利率水平在所有制造業(yè)中仍然處于較高水平，預計未來(lái)隨著(zhù)醫�？刭M的逐步深入，單純依賴(lài)仿制藥的醫藥企業(yè)盈利空間將大幅壓縮，向化工等一般制造業(yè)靠攏。

仿制到創(chuàng )新：迎頭趕上的中國藥企

中國的醫藥企業(yè)未來(lái)將向何處去？和對于仿制藥“控費”的政策思路不同，近年來(lái)中國不斷出臺有利于創(chuàng )新藥企的政策，呈現出明顯的“冰火兩重天”：

1）支持創(chuàng )新藥物的審批系統。新藥臨床試驗效率快速提升，審批時(shí)限縮短到30個(gè)工作日左右，已經(jīng)接近美國FDA標準。

2）資本市場(chǎng)對于創(chuàng )新藥企的支持。風(fēng)險資本天然地適合創(chuàng )新藥企投資，而資本市場(chǎng)則為交易提供了更好的流動(dòng)性。例如港交所2018年4月對主板上市規則進(jìn)行改革，為尚未盈利的生物科技公司赴港上市降低門(mén)檻，開(kāi)辟綠色通道。預計境內資本市場(chǎng)未來(lái)也將朝著(zhù)這一方向進(jìn)行改革。

可以看到，處于行業(yè)龍頭的中國創(chuàng )新藥企正在崛起，例如恒瑞醫藥作為中國本土創(chuàng )新藥龍頭企業(yè)，近年來(lái)研發(fā)費用快速增長(cháng)，已經(jīng)開(kāi)始調整自身商業(yè)模式，從過(guò)去“輕研發(fā)重銷(xiāo)售”，逐步向更加均衡的模式進(jìn)行轉變。