醫療行業(yè)在A(yíng)股非�；馃�，即使在這樣的熊市階段市盈率也高估不下，火熱的原因非常簡(jiǎn)單，他們認為：

1 人可以不吃飯，但是不會(huì )不生病，不能不吃藥，所以是一個(gè)剛需市場(chǎng)

2 中國有巨大的人口基數，而且進(jìn)入老齡化社會(huì )，目前有17%的老齡人口，基數達到2.4億，未來(lái)老齡人口越來(lái)越多，他們對醫藥和醫療服務(wù)的需求是一個(gè)無(wú)法想象的巨大市場(chǎng)，美國醫療保健行業(yè)消費占美國經(jīng)濟總量的比例從1980年的9%增長(cháng)到2002年的15%，而且未來(lái)還會(huì )增長(cháng)到18%，要知道美國是一個(gè)有19萬(wàn)億美元GDP的市場(chǎng)，而中國4倍于美國的人口基數意味著(zhù)未來(lái)這個(gè)領(lǐng)域有很多大牛股出現。

這個(gè)認知是對的嗎？他們大部分是對的，根據美國股市的歷史記錄，醫療行業(yè)確實(shí)是出現了很多大牛股，但是這必須建立在一個(gè)基礎上，那就是你對醫療行業(yè)有足夠的了解認識，否則你進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域就是盲人摸象，而我可以肯定的說(shuō)大部分人對醫療行業(yè)一無(wú)所知進(jìn)入了這個(gè)領(lǐng)域，盡管醫療行業(yè)非常復雜，但如果你試圖分享未來(lái)的醫療行業(yè)紅利，你必須要搞懂。

其實(shí)除了上面的一般性認知，醫療行業(yè)還有以下優(yōu)勢：

1 高進(jìn)入門(mén)檻

因為醫療行業(yè)需要巨量的資金，尖端的人才和漫長(cháng)的研發(fā)過(guò)程，比如新藥開(kāi)發(fā)需要15-20年時(shí)間，需要數億美元的費用。所以給競爭對手構建了一個(gè)非常高的進(jìn)入門(mén)檻。相比較而言在同等條件下醫療行業(yè)比餐飲行業(yè)更有吸引力，比如任何有50萬(wàn)元的人都可以開(kāi)一家火鍋店，如此低的門(mén)檻對海底撈肯定不是好事，但醫療領(lǐng)域不是隨便一個(gè)公司都可以進(jìn)入的，高門(mén)檻意味著(zhù)競爭對手相對較少。

2 專(zhuān)利保護

成功的大型醫療企業(yè)有很多的專(zhuān)利保護，在保護期間享受著(zhù)獨一無(wú)二的產(chǎn)品銷(xiāo)售權，往往帶來(lái)驚人的利潤回報，想想電影《我不是藥王》的情節就知道了，作為患者確實(shí)不爽，但專(zhuān)利保護卻給投資者帶來(lái)夢(mèng)寐以求的高回報。

3 產(chǎn)品差異化

沒(méi)有差異化的產(chǎn)品比如鋼鐵，大宗商品之類(lèi)是沒(méi)有定價(jià)權的，所以飽受價(jià)格戰之苦，利潤微薄，而醫療產(chǎn)品的差異化巨大，差異化意味著(zhù)定價(jià)權，意味著(zhù)高利潤。

4 規模效應

想象一下假設一家公司研發(fā)出了治療某種癌癥的有效療法，這家公司很快會(huì )超越蘋(píng)果成為世界上數一數二的公司，因為可以很快推廣到全世界的患者使用，這就是規模效應，而患者為了救命支付的費用遠不是一個(gè)手機可比的。

正是因為醫療行業(yè)巨大的市場(chǎng)加上天然的競爭優(yōu)勢，所以不管是經(jīng)濟衰退還是經(jīng)濟繁榮期，這個(gè)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均達到23%。

醫療行業(yè)還有自己的特性，比如：

1 決定產(chǎn)品是否能賣(mài)得動(dòng)，賣(mài)什么價(jià)格的不是消費者本人而是醫生，這意味著(zhù)那些具有專(zhuān)業(yè)化能力，建立了強大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的醫療企業(yè)更有競爭優(yōu)勢

2 這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)還受制于社保部門(mén)，藥品監督局等政府機構，具體定價(jià)是企業(yè)和這些機構博弈的結果。

看看行業(yè)分類(lèi)，醫療保健行業(yè)分為：制藥公司，生物技術(shù)公司，醫療器材公司，醫療保健服務(wù)。而制藥和醫療器材是最有前途的二個(gè)細分行業(yè)，我們著(zhù)重分析這二個(gè)領(lǐng)域。

一 醫藥企業(yè)的投資邏輯

因為前面分析的邏輯，大型醫藥行業(yè)具有很強的競爭優(yōu)勢，大多數醫藥企業(yè)的投入資本收益率在20%，而頂級公司像輝瑞制藥有30%（作為對比，A股的華誼兄弟只有2.2%，而具有壟斷地位的分眾傳媒有20%），毛利潤率達到80%。但是他們得到如此的高額的利潤是有道理的，因為他們在這之前付出了巨大的成本，漫長(cháng)的時(shí)間，高昂的費用，在美國一個(gè)新藥從研發(fā)到上市過(guò)程如此：

第一階段：動(dòng)物試驗階段

也叫做臨床試驗之前的階段，這個(gè)階段主要是使用動(dòng)物做試驗，目的是評估毒性的傷害，要2-3年才能選出一個(gè)可行的候選藥物，整個(gè)過(guò)程要花8-10年時(shí)間，在確定可行后向食品藥品管理部門(mén)提交申請，大概85%的新藥可以獲得批準進(jìn)入下一個(gè)階段。

第二階段：人體臨床階段

這個(gè)階段主要是通過(guò)自愿者測試藥物的反應，自愿者的人數大概100人，這個(gè)階段需要1-2年，大概有20%的藥物會(huì )進(jìn)入下一個(gè)階段，可見(jiàn)通過(guò)率很低，對80%被淘汰的企業(yè)意味著(zhù)多年的付出和巨額資金就泡湯了。

第三階段：擴大人體臨床試驗

這個(gè)階段主要是在更大范圍確認藥的安全性，不良反應，給多少藥，給要次數等，大概需要2-4年，在這個(gè)階段要花費數千萬(wàn)美元，但只有50%的企業(yè)能通過(guò)進(jìn)入下一個(gè)階段，50%會(huì )被淘汰

第四階段：上市前在更大范圍的患者中測試

主要是對那些長(cháng)期患者的藥效測試，測試患者的數量巨大，這是所有環(huán)節花費最多的，這個(gè)階段需要1-1.5年，根據統計數據平均花大概8億美元才能完成，而能通過(guò)的只有60%。

把整個(gè)過(guò)程算下來(lái)，大概只有5.1%的新藥能完成這一步，95%的新藥最終無(wú)法給企業(yè)帶來(lái)一分錢(qián)收入，二十年的時(shí)間，巨額的費用都化為烏有，所以我們可以理解《我不是藥神》電影里正版藥為什么要賣(mài)那么貴了吧？

通過(guò)了人體測試最后一個(gè)階段后，就要準備申報材料，所有資料加起來(lái)可以裝滿(mǎn)一輛車(chē)，而食品藥品監督管理局要在17個(gè)月以后才能給出答復,。

每個(gè)新藥申請要獲得通過(guò)必須符合 單一高效特性，意思是這個(gè)新藥也許有很多方面的療效，但必須只申請一種最適合的用途，而且和以前的藥物相比有很好的療效，比如申請是治療淋巴瘤的特效藥，那么一旦獲得批準只能使用在這個(gè)領(lǐng)域，而且必須比這個(gè)領(lǐng)域其他的藥效果更好才行。

而這個(gè)過(guò)程又只有70%的新藥最終批準上市，如果從第一個(gè)階段算起最終能進(jìn)入藥房的新藥只有3.5%。

一般通過(guò)新藥上市后會(huì )享受20年的專(zhuān)利保護期，但其實(shí)只有10年左右，因為保護期是從試驗階段就開(kāi)始了，加上審批需要消耗10年的時(shí)間，所以最終只有10年時(shí)間享受專(zhuān)利保護的紅利。

一旦專(zhuān)利保護期過(guò)了馬上面臨仿制藥的競爭，他們的成本通常比原廠(chǎng)家低40%-60%，所以只有專(zhuān)利期過(guò)了就馬上面臨價(jià)格戰，這讓原廠(chǎng)家損失80%的市場(chǎng)，所以毀滅性的 ，比如2001年一種治療抑郁癥的藥物prozac失去了專(zhuān)利保護，銷(xiāo)售很快從5.75億美元跌到0.96億美元。